💵📊 Déterminer la valeur d'une entreprise

Bonjour tout le monde, j’espère que vous allez bien !

Tout le monde aime faire des bons deals, surtout en investissement quand les sommes en jeu sont grandes. Pour faire un bon deal, il faut avant tout déterminer la valeur de ce qu’on achète.

Un élément qui peut être intimidant avec l’acquisition d’entreprise est le prix d’achat.

En raison du potentiel énorme, le prix d’une entreprise est également très élevé.

Pour un premier acquéreur, ce sera probablement le plus gros achat de sa vie.

De plus, contrairement a l’immobilier qui est plus tangible et qui offre plus de comparables, la valeur d’une entreprise peut être majoritairement intangible. Par exemple, la valeur d’une clientèle, d’une image de marque ou encore de brevets.

C’est pourquoi les questions les plus importantes lors d’une acquisition sont liées à la valeur obtenue pour le prix payé. Comme en bourse, acquérir un bon investissement implique de payer un bon prix pour les bénéfices attendus.

Ce qui est intéressant avec l’édition d’aujourd’hui c’est que les concepts sont autant applicables aux entreprises privées qu’à l’investissement en bourse.

Que ce soit avec des entreprises privées ou cotées en bourse, il est primordial de faire une bonne analyse de la valeur de l’entreprise avant de l’acheter. Ne pas le faire pourrait ruiner ta carrière d’investisseur.

• Courte : L’essentiel de l’information condensée en 1 minute. ⏱️

• Longue : Pour les curieux qui aiment entrer dans les détails. 🔍

Édition #176🔖 29 septembre 2024 ⌚ Durée de lecture : 4.10 minutes

Version courte : Lecture rapide entre deux emails ⏱️

• Incertitude dans l'acquisition :

  • Les projections ne sont jamais exactes.

  • L'évaluation repose sur des hypothèses quant au futur.

  • Beaucoup d'approximations sont nécessaires.

• Technique des multiples :

  • Méthode simple et largement utilisée, basée sur le BAIIA (Bénéfices avant impôt, intérêts et amortissement).

  • Attention à bien choisir le facteur de multiplication et à inclure les bons bénéfices.

• Le multiple de 4 :

  • En moyenne, les entreprises au Québec se vendent à un multiple de 4 fois le BAIIA.

  • Cependant, cette estimation peut être trop grossière pour des transactions importantes.

• Taux de rendement et multiple :

  • Le multiple correspond à l'inverse du taux de rendement attendu.

  • Plusieurs critères influencent le taux de rendement (taille, risque, qualité, etc.).

• Détention d'actifs :

  • Les actifs excédentaires doivent être ajoutés à la valeur de l'entreprise.

  • Attention à ne pas immobiliser trop de capital dans des actifs peu rentables (ex : immobilier, véhicules).

• Conclusion :

  • L'évaluation d'entreprise est complexe et déterminer un montant précis est impossible.

  • Différentes méthodes existent (flux financiers actualisés, comparables, etc.).

  • Ne pas être paralysé par l'analyse du prix.

  • Assurer une bonne marge de sécurité pour compenser l'incertitude des variables comme le taux de croissance.

Version longue : Un 4 minutes qui en vaut la peine ! 💡

Cette courte infolettre ne vise pas à faire de vous des experts en évaluation d’entreprise.

L’objectif est avant tout de pouvoir comprendre les bases et la logique derrière le prix d’une entreprise.

L’incertitude inhérente de l’acquisition d’entreprise

Ce qui est inévitable avec l’évaluation d’entreprise, c’est qu’il est certain que les projections ne seront pas exactes à la réalité.

L’évaluation d’entreprise implique beaucoup d’hypothèse par rapport au futur de celle-ci.

Seulement Nostradamus pourrait arriver a un prix exact pour une entreprise.

Donc, à moins d’avoir une boule de cristal, nous sommes condamnés à faire beaucoup d’approximations dans le processus.

La technique des multiples

Cette méthode d’évaluation d’entreprise est souvent la première qui est considérée.

Elle est très simple, mais comporte plusieurs lacunes dans son application la plus courante.

Bien que simple, elle est efficace et très utilisée par les banquiers.

Elle repose sur la multiplication d’une métrique de bénéfices, souvent le BAIIA (Bénéfices avant impôt, intérêts et amortissement). Le facteur de multiplication choisi devient alors très important. Il ne faut pas négliger non plus le montant de bénéfices utilisés. Par exemple, pour une entreprise qui a besoin de beaucoup d’équipement, exclure l’amortissement pourrait être trompeur.

La multiplication par 4 n’est pas inusitée. En effet, c’est approximativement la moyenne payée pour une entreprise au Québec, tous secteurs confondus.

On s’entend que c’est beaucoup d’à peu près. Lorsqu’on achète une entreprise de plusieurs centaines de milliers de dollars, on ne peut pas se permettre d’utiliser une estimation aussi grossière.

À quel multiple acheter ?

La question qui est alors à se poser pour avoir une bonne évaluation d’entreprise, c’est à quel multiple acheter l’entreprise ?

Le multiple est l'inverse du taux de rendement recherché par un investisseur. Exemple : un taux de rendement visé de 25 % correspond à un multiple de 4 fois (1/4). Le multiple est donc directement lié au rendement atendu.

Critères pour déterminer le taux de rendement :
Il doit être comparable à d'autres investissements similaires en termes de taille, de risque et de qualité.

Il doit être cohérent avec le type de bénéfice évalué, il serait différent en utilisant le BAIIA qu’avec les flux de trésorerie.

Composantes du calcul du taux de rendement :

• Taux sans risque : Basé sur le taux des obligations à long terme (ex. : obligations canadiennes à 10 ou 20 ans).

• Prime de marché : Rendement historique des actions publiques (ex. : TSX ou S&P 500).

• Prime sectorielle : Rendement supplémentaire requis pour compenser les risques spécifiques à l'industrie.

• Prime liée à la taille : Les petites entreprises demandent un rendement plus élevé.

• Prime de risque spécifique : Considération des risques internes propres à l'entreprise, comme sa capacité de gestion, ses perspectives de croissance et sa structure financière.

L’impact de la détention d’actifs

Certaines entreprises ont une grande valeur d’actifs qui doit être prise en compte dans le prix d’achat.

Il est important de distinguer les actifs qui sont nécessaires à faire fonctionner l’entreprise des actifs excédentaires.

Ces actifs excédentaires qui ne sont pas requis dans les activités courantes doivent être ajoutés à la valeur de l’entreprise.

Il est important de considérer cette valeur parce qu’il serait théoriquement possible de les vendre pour garder seulement les opérations.

Par exemple, une entreprise qui possède son propre bâtiment vaudra définitivement plus qu’une entreprise qui loue un local.

Il faut alors faire bien attention d’évaluer correctement ces actifs excédentaires.

En général, c’est préférable de ne pas acheter trop d’actifs excédentaires parce qu’il faudra obtenir plus de financement et immobiliser du capital dans des actifs qui génèrent peu ou pas de rendement.

Pourquoi acheter une flotte de 10 véhicules alors qu’on en a besoin de 2 ?

Même au niveau de l’immobilier, il peut être préférable de ne pas immobiliser son capital dans la brique et le mortier. Surtout dans les débuts lorsque les liquidités sont plus importantes.

Il est fréquent de voir des acheteurs louer le local dans le bâtiment du vendeur qu’il conservera.

Conclusion

Malgré le fait que plusieurs méthodes existent, personne ne peut arriver à un montant précis de valeur d’une entreprise.

Nous avons regardé la méthode la plus commune, mais beaucoup d’autres approches existent comme l’actualisation des flux financiers, la méthode des comparables, de la valeur liquidative, etc.

Comme dans beaucoup d’investissements, le vendeur va toujours trouver qu’il vend pas assez chez et l’acheteur va trouver qu’il achète trop cher.

L’évaluation d’une entreprise est très importante, mais il faut faire attention de ne pas être paralysé devant l’analyse du prix avant d’acheter.

Il restera toujours des variables très difficiles à prévoir, par exemple, le taux de croissance.

Il faut simplement s’assurer de payer un prix laisse une bonne marge de sécurité. Heureusement, la majorité des entreprises à vendre actuellement offrent un retour sur investissement rapide.

💸💤 Semaine stable sur les marchés américains : Les marchés américains ont été assez calmes cette semaine. À l’exception de Tesla qui augmente en prévision de l’annonce de ses robots taxis.

La bourse de Shanghai vole la vedette. En effet, plusieurs mesures accommodantes comme des baisses de taux d’intérêt ont été adoptées en Chine pour relancer l’économie. Les actions chinoises qui avaient été malmenées depuis les dernières années ont fortement rebondi.

Les entreprises internationales qui vendent beaucoup en chine ont également profité de ces annonces. Par exemple, les entreprises de métaux comme RIO (+11,72%) et dans le domaine du luxe comme LVMH (+19,22 %).

• S&P 500 : 0,39 %

• Nasdaq : 0,79 %

• Russell 2000 : -1,03 %

• TSX 60 : 0,41 %

🏦✅ Achat de la Banque de l’Ouest approuvée : La Banque Nationale a reçu l'approbation du Bureau de la concurrence pour son acquisition de la Banque canadienne de l’Ouest, une transaction entièrement en actions évaluée à environ 5 milliards de dollars.

📊💵 Inflation américaine : L'inflation aux États-Unis a ralenti à 2,2 % en août, mais l'inflation sous-jacente a légèrement augmenté à 2,7 %, reflétant des pressions persistantes.

🏢👷‍♂️ Pénurie de main-d’oeuvre sous contrôle : Les PME sont moins préoccupées par les pénuries de main-d'œuvre et plus affectées par la baisse de la demande et la hausse des coûts, selon un sondage de la FCEI.

📉🏠 Faible croissance et baisse de taux au Canada : Deloitte prévoit une croissance économique modérée pour le Canada en 2024, avec une baisse progressive des taux d'intérêt sous 3 % d'ici le milieu de 2025, soutenant la reprise du marché immobilier et des dépenses des ménages.

Bonne journée et à dimanche prochain !

 Hubert Côté

Avertissement

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